ব্লকচেইনের দ্বিতীয় অধ্যায়: টোকেনাইজড বাস্তব সম্পদ কীভাবে ২০২৬ সালের আর্থিক কাঠামো বদলে দিচ্ছে

২০২৪ সালের মার্চ মাসে ব্ল্যাকরক ইথেরিয়াম নেটওয়ার্কে চালু করে তার প্রথম টোকেনাইজড তহবিল — ব্ল্যাকরক ইউএসডি ইনস্টিটিউশনাল ডিজিটাল লিকুইডিটি ফান্ড, যা বাজারে বিইউআইডিএল নামে পরিচিত। কয়েক মাসের মধ্যেই তহবিলটি কয়েকশো মিলিয়ন ডলারের সম্পদ আকর্ষণ করে। সংখ্যাটি ব্ল্যাকরকের মোট পরিচালিত সম্পদের তুলনায় নগণ্য, কিন্তু আসল তাৎপর্য সংখ্যায় নয়, মালিকানার নথিভুক্তির পদ্ধতিতে। আগে একটি ট্রেজারি বিল বা মানি-মার্কেট ফান্ডের শেয়ার হাতবদল করতে ব্রোকার, কাস্টডিয়ান, ডিপোজিটরি আর ব্যাংক-স্থানান্তরের দীর্ঘ শৃঙ্খল পার হতে হতো; সময় লাগত দুই থেকে তিন কর্মদিবস। এখন সেই একই মালিকানা একটি পাবলিক লেজারে কয়েক সেকেন্ডে লেখা হয়ে যায়, আর দিনের যেকোনো সময় তা স্বাধীনভাবে যাচাই করা যায়।

এই পরিবর্তনটিই আজকের ব্লকচেইন শিল্পের কেন্দ্রে দাঁড়িয়ে আছে। ২০০৯ সালে সাতোশি নাকামোতো যখন বিটকয়েন চালু করেন, লক্ষ্য ছিল ব্যাংকব্যবস্থার বাইরে সরাসরি পিয়ার-টু-পিয়ার নগদ অর্থ। ২০১৫ সালে ভিটালিক বুটেরিনের ইথেরিয়াম যোগ করে প্রোগ্রামেবল স্মার্ট কন্ট্র্যাক্টের ক্ষমতা — অর্থাৎ অর্থপ্রবাহের সঙ্গে শর্ত, সময়সীমা ও স্বয়ংক্রিয় নিষ্পত্তি জুড়ে দেওয়ার সুবিধা। প্রথম যুগে প্রযুক্তিটি মূলত স্পেকুলেশন আর আইসিও-র জ্বালানিতে বেড়ে উঠেছিল। দ্বিতীয় যুগে এল ডিফাই ও স্টেবলকয়েন। এখন তৃতীয় পর্বে আলোচনার কেন্দ্রে এসেছে বাস্তব সম্পদ — সরকারি বন্ড, ট্রেজারি, রিয়েল এস্টেট, এমনকি প্রাইভেট ক্রেডিট।

প্রশ্ন হলো, বড় প্রাতিষ্ঠানিক খেলোয়াড়েরা কেন হঠাৎ এই পথে নামল? উত্তর দুটি ধারণায়: নিষ্পত্তি-ঝুঁকি ও পরিচালন-ব্যয়। আন্তর্জাতিক বন্ড লেনদেনে প্রতি বছর বিশাল অঙ্কের অর্থ ব্যয় হয় শুধু মধ্যস্থতাকারী, পুনর্মিলন আর ত্রুটি সংশোধনে। একটি সেন্ট্রাল সিকিউরিটিজ ডিপোজিটরি যখন অন্য ডিপোজিটরির সঙ্গে মিলিয়ে দেখে, তখন সময় ও ভুলের সম্ভাবনা দুটোই বাড়ে। ব্লকচেইনে একই ডেটা সব পক্ষ একসঙ্গে দেখতে পায় — একে বলে সিঙ্গল সোর্স অব ট্রুথ। ফলে পুনর্মিলনের প্রয়োজন কমে, আর নিষ্পত্তি ঘণ্টা-ভিত্তিক থেকে সেকেন্ড-ভিত্তিক হয়ে ওঠে।

এখন মূল প্রশ্ন — টোকেনাইজেশন আসলে কীভাবে কাজ করে, আর কোথায় তার সীমা? একটি ট্রেজারি বিলকে টোকেন আকারে প্রকাশ করা মানে আসল বিলটি সরিয়ে ফেলা নয়; বরং একটি আইনি কাঠামোর ভেতরে রেখে তার মালিকানা একটি স্মার্ট কন্ট্র্যাক্টে প্রতিফলিত করা। এই কাঠামোকে বলে স্পেশাল পারপাস ভেহিকল বা ট্রাস্ট। অর্থাৎ প্রতিটি টোকেনের পিছনে থাকতে হয় একটি বাস্তব সম্পদ, একটি কাস্টডিয়ান ব্যাংক, আর একটি নিরীক্ষিত আইনি চুক্তি। প্রযুক্তি এখানে কেবল হিসাবরক্ষক; মালিকানার আসল ভিত্তি রয়ে যায় প্রচলিত আইনে। যারা ভাবেন ব্লকচেইন আইনকে প্রতিস্থাপন করে, তারা এই স্তরটিই মিস করেন।

এই মুহূর্তে টোকেনাইজড বাস্তব সম্পদের সবচেয়ে বড় চালিকাশক্তি স্টেবলকয়েন। মার্কিন ডলারের সঙ্গে সংযুক্ত এই ডিজিটাল মুদ্রা গত কয়েক বছরে আন্তঃসীমান্ত পরিশোধ ও ক্রিপ্টো বাজারের নিষ্পত্তি-মাধ্যম হিসেবে প্রতিষ্ঠা পেয়েছে। একটি টোকেনাইজড ট্রেজারি ফান্ড কিনতে বা বিক্রি করতে যে নগদ অর্থ প্রয়োজন, তা প্রায়ই আসে স্টেবলকয়েন আকারে। ফলে স্টেবলকয়েন আর টোকেনাইজড সম্পদ পরস্পরকে শক্তিশালী করে — একটি দ্রুত নগদ সরবরাহ দেয়, অন্যটি নগদের জন্য নিরাপদ আশ্রয় দেয়। এই জোড়াটিই প্রাতিষ্ঠানিক আগ্রহের আসল ইঞ্জিন, শুধু বিটকয়েনের দাম নয়।

তবে এই বাস্তুতন্ত্র দাঁড়িয়ে আছে কিছু অদৃশ্য অবকাঠামোর উপর। প্রথমত কাস্টডি — বিনিয়োগকারীর টোকেন যেখানে রাখা হয়, তা সাধারণত একটি লাইসেন্সপ্রাপ্ত কাস্টডিয়ান পরিচালনা করে, এবং প্রাইভেট কী হারানো মানে মালিকানা হারানো। দ্বিতীয়ত ওরাকল — বাইরের দুনিয়ার সুদের হার, সম্পদের দাম বা কর্পোরেট অ্যাকশন কীভাবে অন-চেইনে আসবে, তা নির্ভর করে তথ্যসূত্রের উপর। তৃতীয়ত সেতু — বিভিন্ন চেইনের মধ্যে সম্পদ স্থানান্তরের সেতুগুলো এখনো সবচেয়ে বেশি হ্যাকের শিকার হয়। এই তিনটি স্তর দুর্বল থাকলে মালিকানার দ্রুততা কোনো লাভ দেয় না।

নিয়ন্ত্রণও এগিয়েছে, তবে অসম গতিতে। ইউরোপে মার্কেট ইন ক্রিপ্টো-অ্যাসেট রেগুলেশন বা মিকা কাঠামো কার্যকর হয়েছে, যেখানে স্টেবলকয়েন ইস্যুয়ার ও কাস্টডিয়ানকে লাইসেন্স নিতে হয়। সিঙ্গাপুর, হংকং ও সংযুক্ত আরব আমিরাতে পরীক্ষামূলক পাইলট প্রকল্প চলছে, যেখানে সীমিত পরিসরে টোকেনাইজড বন্ড কেনাবেচা হয়। কিন্তু সীমান্ত-পেরানো স্বীকৃতির অভাব এখনো বড় বাধা। একটি দেশে বৈধ টোকেন অন্য দেশে কী, তা নিয়ে দ্বিধা থেকেই যায়। ফলে আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীকে এখনো দুই স্তরের আইনি যাচাইয়ের মধ্য দিয়ে যেতে হয়।

এখানেই আসে বিতর্কিত সিদ্ধান্ত। বহু বিশ্লেষক বলেন, টোকেনাইজেশনের সবচেয়ে বড় প্রতিবন্ধকতা প্রযুক্তি — স্কেলেবিলিটি, গ্যাস ফি বা চেইন-নিরাপত্তা। আমি ভিন্নভাবে দেখি। প্রযুক্তি ইতিমধ্যেই যথেষ্ট পরিণত; আসল বাধা আইনি মালিকানা, কাস্টডি-দায় আর আন্তঃসীমান্ত স্বীকৃতির অভাব। একটি ব্লকচেইন প্রতি সেকেন্ডে হাজার হাজার লেনদেন সামলাতে পারে, কিন্তু একটি দেশের আদালত অন্য দেশের ট্রাস্ট-কাঠামো স্বীকার করবে কি না, তা প্রযুক্তি ঠিক করে দিতে পারে না। অর্থাৎ সমস্যাটি প্রকৌশলের নয়, প্রতিষ্ঠানের।

দ্বিতীয় ভুল ধারণা হলো তারল্য। বলা হয়, টোকেনাইজেশন সম্পদকে তাৎক্ষণিক তারল্য দেয়। বাস্তবে তারল্য আসে ক্রেতা-বিক্রেতার সংখ্যা থেকে, প্রযুক্তি থেকে নয়। একটি বিল্ডিং টোকেন আকারে ভাগ করলেও যদি কেউ কিনতে না চায়, তারল্য শূন্যই থাকে। বরং টোকেনাইজেশন কখনো কখনো ঝুঁকি লুকায় — ছোট ছোট ভগ্নাংশে ভাগ হয়ে যাওয়া সম্পদ সাধারণ বিনিয়োগকারীর কাছে জটিল মনে হয়, আর তারল্য-প্রতিশ্রুতি ভেঙে পড়লে আতঙ্ক দ্রুত ছড়ায়। ২০২২ সালের কিছু ক্রিপ্টো-ঋণ সংকটে এই ঝুঁকি স্পষ্ট দেখা গিয়েছিল।

আরেকটি নিরব ঝুঁকি হলো পারস্পরিক সংযোগ। যখন অনেক টোকেনাইজড ফান্ড একই কাস্টডিয়ান, একই স্টেবলকয়েন ও একই সেতুর উপর নির্ভর করে, তখন একটি অংশে ব্যর্থতা দ্রুত ছড়িয়ে পড়ে। ঐতিহ্যবাহী আর্থিক ব্যবস্থায় এই সংযোগ কমানোর জন্য কেন্দ্রীয় ব্যাংক শেষ ভরসা হিসেবে দাঁড়ায়। ব্লকচেইনে সেই ভরসা কে দেবে — সেটি এখনো অস্পষ্ট। ফলে টোকেনাইজেশন সিস্টেমিক ঝুঁকি দূর করে না, বরং নতুন আকারে সেটিকে স্থানান্তরিত করে।

তাহলে বাস্তব চিত্র কী? টোকেনাইজেশন বিলুপ্ত হবে না, আবার আগামী দুই বছরে সব সম্পদও অন-চেইনে চলে যাবে না। সম্ভাব্য পথটি হলো ধীর, স্তরভিত্তিক সম্প্রসারণ — প্রথমে ট্রেজারি ও মানি-মার্কেট ফান্ড, তারপর প্রাইভেট ক্রেডিট, সবশেষে জটিল সম্পদ। প্রতিটি স্তরে সাফল্য নির্ভর করবে নিয়ন্ত্রক, কাস্টডিয়ান ও নিরীক্ষকদের সমন্বয়ের উপর, শুধু কোডের দক্ষতার উপর নয়।

ব্যক্তিগত অভিজ্ঞতা থেকে বলতে পারি, ২০২১ সালে ফ্র্যাঙ্কলিন টেম্পলটনের অন-চেইন মার্কিন মিউচুয়াল ফান্ড চালু হওয়ার সময় অনেকেই এটিকে কৌতূহল বলে উড়িয়ে দিয়েছিলেন। তিন বছর পর সেই একই মডেল বিশ্বের সবচেয়ে বড় সম্পদ ব্যবস্থাপক ব্ল্যাকরক গ্রহণ করেছে। অর্থাৎ পরিবর্তনটি হঠাৎ আসেনি, ধাপে ধাপে এসেছে। এই ধরনের পরিবর্তনের একটি বৈশিষ্ট্য থাকে — প্রথমে তা প্রান্তে ছোট আকারে জন্ম নেয়, তারপর কেন্দ্রে পৌঁছায়। টোকেনাইজেশন এখন ঠিক সেই মধ্যবর্তী অবস্থানে দাঁড়িয়ে আছে, যেখানে সেটি আর পরীক্ষা নয়, তবে এখনো সর্বজনীন সত্য নয়।

আগামী দিনে যে সংকেতগুলো দেখতে হবে: প্রথমত, বড় কাস্টডিয়ান ব্যাংকগুলো কত দ্রুত টোকেন কাস্টডি লাইসেন্স নেয়; দ্বিতীয়ত, আন্তঃসীমান্ত স্বীকৃতির কোনো বহুপাক্ষিক কাঠামো তৈরি হয় কি না; তৃতীয়ত, স্টেবলকয়েন ইস্যুয়াররা রিজার্ভ-স্বচ্ছতা বাড়ায় কি না। এই তিনটি মিলে গেলে ব্লকচেইন আর পরীক্ষা নয়, বরং আর্থিক কাঠামোর স্থায়ী স্তর হয়ে উঠবে। নইলে প্রযুক্তি যত দ্রুতই হোক, মালিকানার প্রশ্নে আমরা এখনো সেই দুই-তিন দিনের অপেক্ষাতেই আটকে থাকব।